蓝鲸新闻 8 月 19 日讯（记者 屠俊）8 月 16 日晚间，片仔癀（600436.SH）发布 2024 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入约 56.51 亿元，同比增长 12%；实现归属于上市公司股东的净利润约 17.22 亿元，同比增长 11.73%。
从单季度来看，2024 年第二季度，片仔癀实现营业收入 24.8 亿元，同比仅增长 2.65%；归属于上市公司股东的净利润为 7.47 亿元，同比下降 3.13%，环比更是下滑了 23%。
半年报业绩披露之际，片仔癀正计划溢价收购 0 营收的明源香料，公司也因这一桩关联交易而受到质疑。
持续 ” 涨价 ” 促业绩高增长模式 ” 失效 “，原材料的成本上涨导致业绩承压
” 涨价 ” 一直是片仔癀此前利润增长的核心模式。据西南证券研报数据，2004 年 -2020 年，片仔癀锭剂产品一共提价 19 次，零售价从 325 元 / 粒升至 590 元 / 粒。随着产品零售价格的不断增长，片仔癀经营业绩也在一路增长。
2016 年 -2021 年期间，片仔癀净利润由 5.36 亿元增长至 24.31 亿元，五年内净利润接近翻了 5 倍，进而带动公司市值一度逼近 3000 亿元，一度成为 A 股中市值最高的中药公司。
不过，片仔癀近年来也经历了一段涨价 ” 空窗期 “。2020 年 1 月，片仔癀发布调价公告，主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从 530 元 / 粒上调到 590 元 / 粒；2023 年 5 月，其再发公告称，片仔癀锭剂国内市场零售价格将从 590 元 / 粒上调到 760 元 / 粒。
期间三年未涨价的片仔癀的业绩增速开始下滑，自 2021 年四季度开始，片仔癀净利润同比增速开始大幅回落。2022 年全年，片仔癀营收增速仅为 8.38%，创下自 2014 年以来的新低；同期，公司归母净利润增幅更是仅为 1.66%，创下自 2009 年以来的新低。此后的 2023 年，片仔癀的营收增速 15.69%；归母净利润增速为 13.15%。
除了涨价 ” 空窗 “，原材料的成本上涨或也是导致其业绩承压的主要因素。
2024 年半年报中显示，片仔癀肝病用药的营业收入为 26.4 亿元，同比增长 17.29%，肝病用药收入占营收的 46.73%。不过，报告期内，肝病用药的营业成本同比增长 45.24%，以致肝病用药的毛利率为 72.39%，较上年减少 5.32 个百分点；心脑血管用药的营业成本同时出现 50.34% 的同比上涨，该产品毛利率减少 25.04 个百分点。
半年报中，片仔癀表示，由于中药材供给受到供需变化、产地减产及药材标准提升导致的生产成本上涨等因素影响。今年以来，部分中药材的价格维持高价位，对公司原材料的供给造成了极大的挑战，未来将进一步对系列产品的成本造成上升压力。
麝香和天然牛黄，是片仔癀成本占比最高的两种药材，合计能占到总成本 8 成以上，麝香需要严格按国家有关规定组织采购，牛黄采购价格随行就市。根据浙商证券的研报预计，此次半年报业绩承压主要系天然牛黄价格居高不下所致。原材料成本的上涨对利润空间造成了压缩，中药材天地网的安国药市数据显示，2023 年 3 月 -11 月国内天然牛黄价格从 57 万元 / 公斤快速上涨到 140 万元 / 公斤，2023 年 11 月以来天然牛黄价格稳居 140 万元 / 公斤，未见下降。
原材料涨价叠加业绩承压下，片仔癀再次涨价，2023 年 5 月，片仔癀国内市场零售价格从 590 元 / 粒上调到 760 元 / 粒，涨幅达到 28.8%。
不过，这次大幅度涨价并未让片仔癀重回高增加。
片仔癀屡屡通过涨价转嫁成本上涨的压力，但其毛利率仍持续下滑。2017 年至 2023 年，片仔癀医药制造业营收从 14.64 亿元增至 48.02 亿元，毛利率从 81.38% 降至 75.77%。公司拳头产品肝病用药营收体量从 13.61 亿元增至 44.63 亿元，毛利率从 86.48% 降至 78.79%。
溢价收购布局风油精业务，片仔癀收监管工作函
业绩承压下，片仔癀开始尝试多元化布局。
近日，片仔癀发布公告称，其全资子公司漳州片仔癀投资管理有限公司拟以自有或自筹资金约 2.54 亿元，向漳州市国有资产投资经营有限公司（以下简称 ” 国投公司 “）收购漳州市明源香料有限公司（以下简称 ” 明源香料 “）100% 股权。
根据明源香料的财务信息来看，2023 年度以及 2024 年第一季度，明源香料的营业收入均为 0，2023 年该公司净利润为 1394.26 万元，至 2024 年第一季度，该公司出现了 0.07 万元的亏损。
根据公告，本次交易作价以评估值为依据，评估基准日为 2023 年 12 月 31 日，经采用资产基础法评估，确认明源香料股东全部权益价值评估值为 2.54 亿元，增值率 78.29%。根据公告披露的资产评估情况，明源香料资产评估中的主要增值部分为长期股权投资，该公司的长期股权投资净额的账面价值为 1.75 亿元，评估价值则达约 2.87 亿元，增值率达 63.65%。
片仔癀在公告中表示，明源香料的长期股权投资系对漳州水仙药业股份有限公司（以下简称 ” 水仙药业 “）30% 的股权投资。据介绍，水仙药业是我国第一家生产风油精的厂家，其盈利板块主要基于风油精的销售，盈利模式较为稳定。片仔癀希望与水仙药业在品牌宣传、产品营销、渠道拓展等方面深入合作，发挥协同效应，提升双方市场竞争力。
公告显示，2022 年、2023 年，水仙药业的营业收入分别约为 2.83 亿元和 3.06 亿元，净利润分别为 3502.73 万元和 4700.82 万元。2022 年、2023 年，水仙药业现金分红分别为 1000 万元、2000 万元。
片仔癀假设，收购完成后水仙药业分红水平保持在 1000 万元，则每年将为公司带来 300 万元的分红现金流入。但也有业内观点指出，如果仅指望每年 300 万元的分红现金，片仔癀此次收购所花的 2.54 亿元或需 85 年才能回本。
就在此次关联交易公告发布后的一周之内，片仔癀就因为关联交易事项收到监管工作函，但监管工作函内容尚未披露。
