胖东来模式到底有没有效？
模式有效但有限。在摘掉 ” 胖东来学徒 ” 的帽子后，才是真正考验的时候。
今年，胖东来成为了传统零售商超们的 ” 新故事 “。
但凡有宣布向胖东来学习并调改门店的消息放出，资本市场就会掀起火花。前有中百集团的股价在于东来参观之后一度涨停，后有永辉超市的股价在两个月内暴涨 35%。
资本市场对于新故事的喜爱，同样传到了消费端。经过胖东来调改后的中百、永辉、ST 步步高超市的几家门店，在重新开业当天的营业额和人流量都实现了大幅度的双增长。
几个月时间过去，在资本市场和消费者的看好下，胖东来的学徒们也纷纷发布了三季度财报，这是在业务调改后最能客观体现调改结果的一个季度报表。
然而业绩表明，即便有胖东来这个新故事的加持，仍带不飞这几家商超的业绩。这也由此引发两个疑问：胖东来模式到底有没有效？胖东来的爆改效果是不是被夸大了？
01 都不及格
联商网曾统计过一组数据：2023 年度，14 家超市上市公司中，有七成出现营收下降，一半的商超出现亏损状况。这种颓势延续到了今年。2024 年上半年，联商网统计的 13 家上市传统商超中，仍有 8 家超市的营收在上半年出现下降，其中人人乐、永辉更是跌幅超过 10%。
其中透露的信号很明显：传统商超们，日子不好过。
而在行业普遍走向下坡路的颓势里，胖东来却活成了 ” 例外 “。在今年不仅成为了不少外地人打卡的网红商超，甚至频繁出圈，多次出现在热搜榜，即便是没去过胖东来超市的消费者，也听过这个河南网红商超。
对于充满好奇心的消费者来说，去胖东来是猎奇；但对于急需要转型、缩减亏损的永辉、中百、ST 步步高们来说，和行业标杆胖东来学习、合作，成为了他们今年摆脱困境最重要的动作，也是最快捷的方法。
从 4 月的 ST 步步高商超、5 月的永辉超市，再到 7 月的中百集团，胖东来帮助他们从员工薪资、服务细节、营业时间、供应链、货架、商品等方面进行了系统的调整和改造。
调改的效果是显著的。无论是三个学徒中的哪一家，经过调改后的门店都收获了门店营收、人流量双增长的灿烂光景。
但半年过去，类似的灿烂光景并没有体现在财报里。
对于在今年 6 月开始实行试点门店学习胖东来的中百集团来说，三季度的财报显示门店调改的效果并不明显。
今年前三季度，中百集团实现营收 81.3 亿元，同比下降了 11.50%，归属于上市公司股东的净利润亏损 3.32 亿元。
单从三季度财报来看，中百集团实现营收 24.2 亿元，同比下降了 15.83%；归属于上市公司股东的净利润亏损了约 1.9 亿元，相比上年同期的 6100 万的亏损来说，亏损额度扩大。
同样接受帮扶，并且有了名创优品大股东加入的永辉，在业绩上也并没有取得好成绩。
永辉超市今年第三季度归母净利润为 -3.53 亿元，同比亏损扩大。毛利率方面，永辉超市第三季度毛利率 19.19%，较上年同期下降了 1.69 个百分点。
对于归母净利润下降，永辉方面解释称，主要是受到营收和毛利率下滑的影响，其中营收下滑既有外部环境的影响，也有内部短期门店优化调改的影响。
此外永辉在财报里分析，毛利率的下滑，主要是受到了公司在门店调改过程中主动优化商品结构和采购模式，淘汰旧品，引入新品的过程中主动推动裸价和控后台的策略影响。
尽管业绩并不明朗，但永辉方面称这属于转型过程中的短期影响。
与上述两家商超的业绩表现有所不同，ST 步步高在今年第三季度归属于上市公司股东的净利润达到 20.97 亿元，看上去形势大好。
但盈利的原因并不是因为经过调改的步步高能挣钱，而是通过重整获得的收益。除去这部分收益，ST 步步高第三季度扣非净利润则亏损 3.11 亿元。这也意味着，ST 步步高仍处于增收不增利的困境中。
总体来说，跟着胖东来抄作业的学徒们，都交出了不及格的答卷。
02 有效但有限
胖东来模式有没有效？的确有。
经过胖东来改造后的三家公司均对外表示，调改门店营收均有所增长。
在三季度财报中，ST 步步高称其业绩改善的关键之一就是通过胖东来帮扶，加速落地了一系列改革措施，包括关闭低效门店、优化门店布局、提升单店盈利能力等。
在门店调改的业绩上，第一个经过调改的步步高梅溪湖店在五一实现日销达 240 万元，而调整前的平均日销约 15 万元。此后调改的步步高超市长沙梅溪店、湘潭九华店、长沙星城天地店等门店销售额均增加了五倍，客流提升了三倍，甚至客单价突破了百元以上。
永辉超市在三季报中称有 ” 较大幅度的增长 “。截至三季报披露日期，在胖东来的帮扶下，永辉已完成 10 家门店调改，其中自主调改 7 家，调改门店营收均有较大幅度的增长。
其中，首个开业的郑州信万广场店截至 9 月 30 日日均营收约 153 万元，并在 9 月实现盈利。
日前，永辉超市石景山喜隆多购物中心店调改开业，成为北京 ” 学习胖东来 ” 自主调改的北京首店。当天，销售总额达到 170 万元，日销售额超过调改前日均的 6 倍。
中百集团则表示，截至 9 月底，已完成调改的门店，日均销售额同比增长 25%。尽管到目前为止，中百仅调改了 4 家门店，但改造后的门店业绩显著提升。中百仓储在关山光谷购物广场店重新营业当日，门店销售额达到 123 万元，同比增长 723%，环比增长 848%。
尽管三个徒弟都搭上了胖东来的业绩快车，但从营收业绩上来说，显然并没有追赶上胖东来的速度。据胖东来透露，今年预计营收将超过 150 亿元，同比去年增长了 40%，单店盈利能力已超过所有商超上市公司。
这并非胖东来学徒们不努力。门店货架改了，服务有了，商品结构也更换了一大半占比，甚至被外界一直诟病的员工待遇全部统统上涨了。按照这个剧本来看，徒弟们该学师傅的全部都学了，怎么还是不行呢？
一是体量问题。
尽管改造门店营收数据可观，但这几家学徒们都是上千上百门店数量级别。根据上半年数据显示，永辉在全国门店总数约 943 家，步步高 115 家，而经过调改的门店最多不超过 10 家，单凭几家改造的门店业绩，显然难以撬动整体大盘的走势。
图源：永辉超市 2024 年半年度报
更别提业态更加丰富的中百集团。
10 月 31 日，中百集团董秘李慧斌曾向外界透露，目前公司的调改只是实验阶段，且报告期内涉及调改门店数只有 4 家店。相比于含大卖场、社区便利店等多种业态共计 1686 家门店数量来比，体量实在过小。
二是胖东来模式，并非适用于所有业态。
和胖东来商超业态更为接近的永辉超市和 ST 步步高，坚定地继续胖东来模式调改。
根据永辉超市 10 月 30 日晚披露的三季报，截至本报告披露日，公司在同行帮扶下，调改门店均获得了业绩环比的提升。这也让永辉超市坚定了胖东来模式系统性的转型工作。也因此，永辉自己正在加快脚步。进一步扩大调改范围，预计到春节前，全国调改门店数量将达到约 40-50 家。
步步高也是如此，预计在 2024 年底完成 15 家门店的调改。
然而，胖东来模式固好，没法应用于业态极其丰富的中百集团。
截至上半年末，中百集团公司连锁网点 1686 家，其中，大卖场及综合超市 192 家、社区超市及便利店 1470 家、百货购物中心 7 家、电器专卖店 17 家。
图源：中百集团 2024 年半年度报
纵观中百调改门店，胖东来模式还只能在大卖场和综合超市业态复制，暂时并没有办法应用于其他业态。
在 10 月 30 日，中百集团也对外宣称道，下一步将结合其他门店及所处商圈的实际情况，适时推广调改实践。
但不可否认的是，在传统商超整个行业都在过冬的情况下，胖东来模式的确为他们的营收做出了贡献。
03 可持续吗？
外界对于 ” 胖东来爆改永辉、步步高、中百集团能不能成 ” 的这件事上，主要呈现两个态度。
一类是非常看好，就爆改后的门店营收来看，不少人认为胖东来模式能够走通全国；另一类认为胖东来模式效果有被夸大的嫌疑，就目前几家商超的财报来看，胖东来暂时还没能改写传统商超的亏损现状。
但要想搞明白胖东来效果有没有被高估，先得搞懂一个问题：
胖东来爆改后的商超，人流量到底有没有可持续性？
在商业故事里，昙花一现的商业案例和品牌有很多。像是在 2019 年新中式概念风起来时，一批中式糕点餐饮品牌在网红效应下迅速崛起，而在快速扩张之后，又迅速熄火，被消费市场和资本市场双双抛弃。
对于爆改的门店来说，胖东来给他们提供了 ” 昙花一现 ” 的爆发性流量。
眼下，顶着 ” 胖东来学徒 ” 的商超们，的确能让流量的子弹再飞一会。但这种流量，显然也会随着时间推移而随之下降。
11 月 1 日，方正证券研究所发布了一则关于永辉超市的报告《永辉超市：门店调改成效初显，后续加速自主调改步伐有望持续改善盈利》。
报告显示，以永辉全国调改首店，即郑州信万广场店为例，6 月超市日销 180w，8 月日销 150w+，9 月日销 120w，经过 4 个月后，10 月日销稳定在 90-100w 左右。
这一组数据恰恰证明了，声量的下滑，会导致商超的日销也逐渐下降。
在传统零售商超行业里，人流量和复购次数，意味着商超营收，也是生意好坏的重要影响因素。
雪上加霜的是，胖东来董事长于东来明确表示，明年不再参与任何企业调改。” 再调改企业，一个也不帮了，方法都告诉你们了，你们自己去学，等到明年，我们要回到正常。到 2025 年 10 月底，要快的话到 9 月底，我们就收兵。”
而对于还在亏损的学徒们来说，想走出真正的泥潭，或许不能只依赖 ” 胖东来模式 ” 路径。
眼下，胖东来的学徒们自己也在做着各自的变化。
比如永辉对产品结构进行优化，提升商品引入效率的同时，加大了自有品牌的占比。截至三季度，永辉自有品牌实现营收 14.99 亿元，占比 2.75%。此外，永辉还继续推进全渠道数字化战略，比如说还开拓抖音和快手新渠道，将线上与线下消费场景相结合。
比如，步步高在进行业务爆改同时，进行业务优化和业务重组，初步取得了成效。或许在摘掉 ” 胖东来学徒 ” 的帽子后，才是真正考验的时候。
本文来自微信公众号 ” 略大参考 “（ID：hyzibenlun），作者：付饶，编辑：原野，36 氪经授权发布。
