本文来自微信公众号：东四十条资本 （ID：DsstCapital），作者：喜乐，题图来自：AI 生成
喜欢佩戴珍珠饰品的朋友，或许熟知 TASAKI 这个品牌，该品牌以简洁、高端大气上档次为名，价格并不便宜，属于高端奢侈品。
TASAKI 有多受欢迎呢？在胡润研究院发布的《2020 胡润全球珍珠企业创新品牌榜》中，MIKIMOTO 和 TASAKI 霸占了榜单前两名。在坊间，这两家品牌一直被消费者拿来比较。
近日，该品牌被爆出已经被中国资本的方源资本和日本私募基金 Unison Capital 收购，交易金额为 1000 亿日元（约合人民币 48 亿元）。根据外媒消息，此次交易是由韩国私募基金 MBK Partners 手中卖出，而 TASAKI 被上述两家基金买下后，品牌将进一步扩张海外门店以增加收益，后续也将通过上市或出售给其他公司的退出方式来获得投资回报。
这次 buyout 有一个特点是 secondary buyout，说明PE 正在用更多的方式来完成退出。对于珠宝行业来说，被收购或许是最常见的资本运作行为了。
一、懂资本运作的 TASAKI
TASAKI 的品牌名来源于日本田崎 TASAKI 家族，最早是在 1933 年该家族运营自己的珍珠养殖场，直到 21 年后，他们才在日本神户正式创立了 TASAKI 塔思琦真珠品牌（Tasaki Shinju Co.Ltd，在日语里真珠即珍珠），后来公司于 1993 年在东京证券交易所完成了上市。
TASAKI 首次考虑和被资本注意发生在 2008 年，众所周知，彼时金融市场遭受重击，TASAKI 亦不例外。同一年，韩国 PE 机构 MBK Partners 以 70 亿日元（约合人民币 3.38 亿元）收购 TASAKI 控股权，持股比例达 83.8%。TASAKI 也在 MBK 的帮助下，实现了全球市场的扩张，公司 ” 转死为生 “。
MBK 也从 TASAKI 身上获得了超额回报。2017 年，前者以 315 亿日元（约合人民币 15.21 亿元）为公司完成私有化退市，相当于不到 10 年的时间里，TASAKI 的价值增长了 5 倍左右——这对重资产、行业壁垒较高的珠宝行业来说，并不容易。
应该也是受益于熟知资本运作的 MBK，TASAKI 在 2019 年收购了日本轻奢珠宝品牌 AHKAH。后者成立于 1997 年，主要的目标市场是日本年轻女性，属于小众行列，不过和 TASAKI 不同，AHKAH 价位更亲民一些，为公司的大众市场补充了养分。
在持有 TASAKI 16 年后，MBK 迎来了自己的退出。
2023 年 11 月，MBK 对外表达了出售 TASAKI 的意愿，该资本委托大和证券负责第二轮竞拍。据了解，当时 TASAKI 年营收额大约为 400 亿日元；截至 2023 年 10 月底，过去 12 个月的息税折旧摊销前利润约为 110 亿日元。
如文首所提，2024 年 12 月，MBK 将 TASAKI 卖到了 48 亿元的价格。这里不得不提一下，在 2015 年外媒有报道称黄金珠宝商周大福曾有意愿收购 TASAKI，当时 MBK 的第一轮报价是 200 亿日元。不过也多亏交易没有达成，从 200 亿日元到今天的 1000 亿日元，中间是 5 倍的跨越。
根据公开资料，目前 TASAKI 在全球拥有超过 100 家门店，覆盖日本、中国、英国、法国、美国等国家和地区。在中国大陆市场，品牌门店数量为 33 家，上海的门店数量为 6 家。
二、珠宝行业逃不开并购
先说说这次交易的买家之一方源资本，一家中国私募股权基金。
方源资本被人熟知的一个案子是其于 2018 年联合安踏财团，收购了中年人最爱的服装品牌 ” 始祖鸟 “。当时，方源资本与安踏体育、lululemon 创始人 Chip Wilson 及腾讯组成财团，以 46.6 亿欧元收购始祖鸟母公司 ” 亚玛芬体育 “，方源资本持有卖家公司的 21.4% 股权。
这笔交易也成为中国运动用品行业规模最大的一笔海外并购。
说回珠宝行业，这个行业的显著特点是重资产、行业壁垒高，不是所有玩家都能成功在行业里占据一席之地，想要发展壮大并不是件容易的事情。这也导致近年来一些知名的珠宝公司选择了被并购的结局。
比如在今年就已经发生了好几起并购事件，这其中不乏珠宝企业以白菜价大甩卖。比如：
10 月，以色列钻石培育企业 LUSIX 以 400 万美元的价格出售给比利时培育钻石公司 Fenix。据了解，LUSIX 成立于 2016 年，一共完成了 1.52 亿美元的融资，其中投资方包含有 LVMH 集团的风险投资部门 LVMH Luxury Ventures、Ragnar Crossover Fund 等；
11 月，豫园发出公告，其就子公司豫园珠宝时尚集团有限公司引进 36 名外部投资者，对合伙平台出资，并通过合伙平台入股珠宝时尚集团。其中，36 名外部投资者已认缴合伙平台出资份额总计 7.7 亿元；
9 月，瑞士奢侈品集团历峰完成对意大利当代高级珠宝品牌 Vhernier 的收购，前者是从意大利 Traglio 家族手中购得了该品牌的 100% 股权。在珠宝行业里，历峰是名副其实的国际著名奢侈品集团，旗下拥有高奢品牌卡地亚和梵克雅宝，集团还在在 2019 年以 2.3 亿欧元（约合 17.95 亿元人民币）收购了意大利高级珠宝品牌 Buccellati 布切拉提。在集团的 2024 财年中，其珠宝部门的销售额高达 142 亿欧元，占总销售额的 68%，营业利润率高达 33.1%。
不过在前几年里，珠宝赛道还是发生了不少起融资交易。数据显示，自 2010 年至 2022 年三季度，中国珠宝行业共发生 416 起融资事件，披露融资金额超过了 230 亿元。
自今年以来，已经有数家黄金珠宝商实现了 IPO。最近的一起是 2024 年 11 月，梦金园完成港交所上市，该公司主要深耕三线城市的黄金珠宝市场。在中国，黄金热是一股不容易忽视的时尚潮流，黄金亦不再是只属于 ” 大妈最爱 “。
三、珠宝行业是 ” 安全的赌注 “
巴菲特很钟爱投资珠宝。其曾在接受外媒采访时表示，” 珠宝是一个古老的行业，几世纪以来都安然发展，因此这是一个安全的赌注。”
据了解，2007 年巴菲特收购了美国两家著名的珠宝商 Bel-Oro International 与 Aurafin LLC，并将它们合并为 Richline Group，后者目前是美国最大的珠宝公司。2011 年，巴菲特收购了五个意大利珠宝品牌。2016 年，巴菲特的珠宝公司 Richline Group 宣布收购家族首饰品牌 Silpada Designs 的资产。
提到珠宝，尤其是宝石类，首当其冲被联想到的就是，保值和增值，这成为很多人钟爱购买珠宝的主要原因。
中国的珠宝市场也一直在增值。根据中研普华产业院发布的《2024-2029 年中国金银珠宝首饰市场深度调查研究报告》显示，中国珠宝市场规模已从 2018 年的 5800 亿元跃升至 2023 年的 8200 亿元，复合年增长率高达 7.2%。2024 年，该行业市场规模预计将超过 9201 亿元。
不过中国的珠宝市场有一个痛点是国货品牌仍难以抗住海外品牌的压制，尤其是高端珠宝的品类。在选择珠宝时，消费者更偏爱海外品牌。甚至提到珠宝，黄金饰品依然是被提及最多的一个品类。
回到 TASAKI 的收购交易上，中国资本方源资本参与了收购，其中原因可见一斑：至少在收购奢侈珠宝商上，海外品牌更 ” 安全 ” 一些。
