经济观察报 记者 陈姗 ” 我用 10 万元投资余额宝，一天才能获得 3.5 元左右的收益。” 最近，投资者小李发现，自己投资到余额宝中的资金没那么 ” 赚钱 ” 了。
12 月 9 日，关于 ” 余额宝收益率跌破历史新低 ” 的词条冲上微博热搜。小李翻看自己的余额宝账户，当日天弘余额宝基金 7 日年化收益率为 1.267%，创下历史新低，万份收益为 0.3448 元。” 前段时间看（余额宝的 7 日年化收益率）还有 1.3%，今天一看 1.2% ‘打头’了，真的是越来越低了。” 小李感叹道。
今年以来，以余额宝为代表的货币基金出现收益率持续下滑的情况，这引起基金投资者广泛关注。12 月 9 日，有 90 只货币基金的 7 日年化收益率跌破 1.3%，占该类基金总数的比例超过 24%。
在社交平台上，不少投资者吐槽 ” 余额宝挣不了早饭钱 “。一位网友回忆称：” 记得余额宝刚推出时，收益率非常高，投资 1 万元，每天收益接近 2 元。如果用这笔收益来买彩票，意味着本金没有少，却拥有无限可能。如今余额宝收益率一路下滑，现在投资 1 万元，每天的收益不到 0.36 元。”
不过，尽管收益率下滑，货币基金并未出现资金 ” 搬家 ” 的情况。今年前三季度货币基金规模增长约 1.76 万亿元，成为今年以来规模总量增加最多的基金类型。有投资者坦言，虽然余额宝的收益率降低了，但仍然比 0.1% 至 0.2% 的银行活期存款利率强很多。小李则说：” 我买余额宝就图个收益稳定、方便。”
收益率创新低
国内规模最大的公募基金、被称为互联网 ” 理财利器 ” 的余额宝，近日 ” 跌 ” 上了热搜。
截至 12 月 11 日的最新数据显示，余额宝的 7 日年化收益率为 1.267%，与 12 月 9 日持平，较年初最高点 2.453% 下跌 118 基点（BP）。该基金在 12 月 10 日的 7 日年化收益率一度下探至 1.266%。
小李发现，与年初对比，余额宝现在的收益减少了一半。不过，小李对余额宝收益率下滑表示理解。她说：” 既然大额存单和银行利率都有所下调，那么余额宝的收益减少也是符合情理的。”
天相投顾基金评价中心在接受经济观察报采访时称，货币基金收益率下降的主要原因是同业存款利率的下调。以天弘余额宝基金为例，2024 年三季报数据显示，该产品 67.16% 的资产配置在银行存款及结算备付金；而在 9.98% 的固定收益持仓中，近 90% 的占比为同业存单。
根据 2024 年三季报，天弘余额宝基金最新份额总额为 7636.48 亿份，规模居货币基金市场之首；其基金净资产规模为 7636.48 亿元，较 2023 年末增加了 613.95 亿元。该基金的 7 日年化收益率在成立之初一度超过 6%，但自从 2020 年跌破 2% 后，一路下行。
不只是余额宝，货币基金整体收益率也持续走低。Wind 数据显示，截至 12 月 9 日，全市场 370 只（只统计主份额，下同）货币基金平均 7 日年化收益率为 1.45%，其中有 213 只货币基金 7 日年化收益率跌穿 1.5%，占比接近六成；有 90 只货币基金 7 日年化收益率跌破 1.3%，占比超过 24%；并且，有 37 只货币基金 7 日年化收益率不足 1%。
北京一位公募基金投研人士认为，9 月 26 日中央政治局提出 ” 要加大财政货币政策逆周期调节力度 “” 要降低存款准备金率，实施有力度的降息 “。在此背景下，央行坚持 ” 支持性的货币政策立场 “，引导货币市场利率下行，支持实体经济发展，同时央行为疏通货币政策传导过程中的堵点采取了一系列措施，因此，货币市场工具的收益率普遍出现比较明显的下行趋势。
华宝证券资深银行理财分析师张菁在接受经济观察报采访时表示，货币基金底层投资以货币市场工具为主。截至 2024 年第三季度，货币基金中配置现金和存款的占比约 47%。今年以来，存款利率持续走低，底层资产收益的降低使得货币基金的产品收益率持续降低。此外，近期关于同业存款利率规范等自律新规的颁布，将进一步降低货币基金的收益率。
近期，市场利率定价自律机制发布两则新倡议，其中《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》（下称《倡议》），将非银同业活期存款利率纳入自律管理。金融基础设施机构的同业活期存款主要体现支付结算属性，应参考超额存款准备金利率合理确定利率水平；除金融基础设施机构外的其他非银同业活期存款应参考公开市场 7 天期逆回购操作利率合理确定利率水平，充分体现政策利率传导。
业内普遍认为，这项《倡议》的推出，意在让非银同业存款利率有序管理，从而减轻银行的负债压力，优化资金的供求关系。《倡议》要求的非银同业活期存款利率被纳入自律管理，或会对现金类产品收益带来冲击。
兴证全球基金的基金经理邓娟表示，今年以来，货币政策相对宽松，9 月下旬央行实施降息，7 天逆回购操作利率从 1.7% 进一步降至 1.5%，导致短端资产定价整体下移。另外，新的市场利率定价自律机制，提升了利率传导效率。随着自律机制的实施，过去较高的同业活期存款利率显著下行至政策利率以下，使得货币类资产收益率进一步下行。
投资者 ” 求稳 “
但是，货币基金并未因此出现资金 ” 搬家 ” 的情况。今年以来，货币基金的规模反而呈现出稳健增长的态势。
根据中国证券投资基金业协会最新公布的公募基金市场数据，截至 2024 年 10 月末，股票基金、混合基金、债券基金、QDII（合格境内机构投资者）基金规模均下降，仅有货币基金获得资金申购，10 月份规模增加约 4390 亿元。
从货币基金的持有人数来看，Wind 数据显示，截至今年二季度末，全市场货币基金的持有人户数累计达 18.52 亿户，创下历史新高，较 2023 年末增加了 6271 万户。今年三季度末，货币基金规模升至 13.03 万亿元，较 2023 年底增加了 1.76 万亿元。
小李把钱放在余额宝，主要看重支取方便，日常消费随时可用，还能有一些利息收入。她告诉经济观察报，这几年，她尝试买过一些权益基金和股票，但亏损比较多。” 经过股市‘毒打’之后，我现在更加求稳了，会用零钱购买支付宝和微信里的货币基金。这样，存钱和日常开销两不误。”
经济观察报采访多位货币基金持有者发现，” 求稳 ” 是他们共同的心态。因此，他们对货币基金的收益下滑多了一些容忍。
一位 “90 后 ” 投资者说：”（收益）少就少点呗，稳妥才是王道。”” 余额宝收益再低，也比银行活期存款强。闲钱放在余额宝里面，收益可以多一点。” 一位 “80 后 ” 投资者说。
一面是货币基金的收益率持续下行，一面却是市场整体规模持续增长。天相投顾基金评价中心分析其中原因认为：其一是投资者的避险需求——在经济不确定性增加、股市波动较大的背景下，投资者普遍偏好低风险、流动性好的产品；二是产品的便利性及流动性好——货币基金的投资门槛低、购买渠道广泛，尤其是在互联网金融的推动下，余额宝等产品即使收益率下降，相较银行存款的利率还是高很多，且资金使用几乎不受限。
张菁观察到，今年以来，储蓄存款大量 ” 搬家 ” 到银行理财现金管理类和日开型理财产品，而此类产品也有部分配置于货币基金。银行理财规模的上涨，也助推了货币基金规模的提升。此外，在市场环境波动加大的背景下，机构投资者为规避风险，也提升了货币基金的配置占比。
在多位业内人士看来，货币基金仍是投资者 ” 活钱理财 ” 的重要手段。
万家基金现金管理部副总监、基金经理郅元表示，货币基金是市场中兼顾流动性和收益率的产品，是老百姓可以生息的 ” 电子钱包 “，具备非常强的普惠金融属性。在他看来，今年，货币基金的收益率伴随广谱利率一同走低，但这并不影响货币基金的支付功能和配置需求。货币基金在老百姓的日常生活中已经占据重要一环。
前述公募基金投研人士称，在全市场储蓄类产品中，货币基金的收益率仍具备显著优势：当前国内各大银行活期存款利率普遍下调至 0.2% 以下，货币基金的收益率远高于活期存款利率；余额宝等货币基金还具备线上支付功能，能随时满足人们线上购物等支付需求。对比定期存款，货币基金 7 日年化收益率普遍高于各大银行的两年期定期存款利率，且能够灵活申赎；相较于银行 20 万元起存的银行大额存单，货币基金更为 ” 亲民 “，为 1 元起投。
事实上，尽管货币基金的收益率有所下降，但近年来权益市场震荡加剧，货币基金仍为持有人带来稳健的收益。以天弘余额宝基金为例，Wind 数据显示，该基金 2024 年前三季度合计为投资者赚取约 93 亿元。
汇添富基金固定收益部相关人士告诉经济观察报，近两年随着理财产品净值化转型，理财不等同于存款的理念深入人心。在当前的经济环境下，个人的风险偏好较低，投资者更倾向于选择安全性高、流动性好的保本类现金管理产品。另外，随着电子支付的广泛应用，部分货币基金与电商平台结合，越来越多的人使用货币基金作为现金储蓄来进行消费和理财，也促进了货币基金规模的增长。从国际经验看，只要银行间利率与一般存款之间存在利率差异，货币基金就有存在的空间。
仍有下行空间
当前，包括小李在内的投资者较为关心的问题是，货币基金的收益率是否会继续下行；在众多的货币基金中，如何挑选更优的产品。
经济观察报采访的多位公募、券商及研究机构人士普遍认为，货币基金的收益率仍有进一步下行的可能。
上述汇添富基金固定收益部相关人士认为，在宏观层面上，2025 年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这表明央行将继续引导货币市场利率下行以支持实体经济发展。因此，货币基金的收益率会进一步下行。
邓娟表示，从未来 3 到 6 个月的视角观察，如果经济没有出现超预期的持续复苏，那么货币政策延续宽松的可能性较大。根据中共中央政治局会议定调的 ” 适度宽松的货币政策 ” 来看，未来存在继续降息的可能。与此同时，今年以来央行出台一系列政策，如取消手工补息、同业存款市场利率定价自律机制等，疏通货币政策传导机制，引导短端利率下行。在这种情况下，货币基金整体的收益率仍具有下行的可能。
郅元也认为，在央行继续实施适度宽松的货币政策影响下，货币基金收益率预计短期内或将进一步下行。在未来实体经济需求逐渐企稳回升后，经济增长带来的资金需求增多有望推动货币市场收益率回升。因此，货币基金收益率在未来一段时间内预计会呈现先降后升的走势。
小李说，偏向保守投资的她，还会一直购买货币基金。不过，在货币基金收益率下降的情况下，她最近也开始研究如何选择更好的货币基金产品。” 最近看货币基金的研究文章比较多，我也开始学会‘挑挑拣拣’。例如，比较不同产品的 7 日年化收益率，选择较高且比较稳定的产品。此外，我还会比较费率的差异，比如选择管理费更便宜的产品。” 小李说。
天相投顾基金评价中心认为，在收益率下行的背景下，投资者在选择货币基金时，可以关注以下指标：一是基金的 7 日年化收益率。这是衡量货币基金收益水平的常见指标，可以通过对比不同基金的 7 日年化收益率来选择收益较高的基金；二是基金经理的管理经验。基金经理的投资能力直接影响基金的表现，选择那些管理经验丰富、业绩稳定的基金经理，有助于提高投资收益。
在产品规模基数大、收益率下行等背景下，一位业内人士认为，未来货币基金规模增速将放缓。
过去，货币基金规模经历了高速扩张，尤其是在 2016 — 2018 年，伴随余额宝等互联网金融的普及，货币基金收益率较高。在权益市场波动较大的情况下，货币基金吸引了大量投资者。同时，在同业理财受限的背景下，货币基金成为新的同业通道，充当了中小银行获取负债的中间工具。从货币基金占公募市场规模来看，2013 年第一季度该数字仅为 22.78%，之后逐渐扩大到 2018 年第三季度的最高峰 67.45%，2019 年第四季度的规模为 50.42%。
最近几年，货币基金占公募市场规模的比例维持在四成左右。在张箐看来，助推货币基金高速增长的因素难以重现。在广义利率不断下行的当下，货币基金的收益率也不可避免地走入下行通道。因此，货币基金收益的吸引力或会不断弱化，其规模难言大幅扩张。参考日本经验，当 10 年期国债利率低于 1.3% 时，货币基金的规模将大幅萎缩。” 对于货币基金而言，守住活钱管理的本源，找准自身的定位是其维持当前规模的必由之路。” 张箐表示。
天相投顾基金评价中心认为，短期内，货币基金的规模依然可能会继续增长。特别是在资本市场波动较大和投资者风险偏好较低时，其规模依然具有一定的扩张潜力。总体来说，考虑到货币基金基数增大、产品收益率下行，以及随着资本市场的日益成熟，投资者逐渐倾向于投资股票、债券类资产，货币基金的增长速度可能会放缓，但依然是稳定的资金管理工具，具有一定的市场需求。
