财联社 12 月 17 日讯（编辑 潇湘）在上周连续五个交易日大涨之后，美债收益率周一 ( 12 月 16 日 ) 涨跌不一，在本周中的美联储利率决议公布之前，市场陷入了观望状态之中。
目前业内普遍预计美联储本周将上演一场 ” 鹰派降息 ” 的好戏：
在 12 月降息 25 个基点的同时，美联储决策者们可能将为 2025 年缩减宽松规模做好准备，以应对特朗普政府上台后通胀反弹的预期。
上述预期已经在美债市场的曲线结构中有所反映：市场参与者正在远离期限较长的国债，而更倾向于持有曲线前端到中间部分的债券，即从两年期到五年期的债券。
对利率高企和通胀走高的担忧通常会促使长端国债遭到抛售，从而推高长期美债收益率，因为投资者需要溢价来补偿持有长债的风险。
” 鹰派降息 ” 预期占主导
人们普遍预计，美联储将在周二开始的为期两天的政策会议结束时，将基准利率下调 25 个基点，至 4.25%-4.50% 的目标区间。但相比于 12 月本身的降息决定，美联储明年会采取什么行动，可能才是人们眼下更为关切的话题。
对此，一些 ” 鹰派 ” 的展望眼下正在笼罩市场。
至少有一家银行——法国巴黎银行认为美联储明年全年都会保持利率稳定，并要到 2026 年中期才再次恢复降息。其他银行则认为美联储明年或将进行两到三次 25 个基点的降息。但想要像 9 月利率点阵图预示的那样降息四次，希望较为渺茫。
Allspring Global Investments 固定收益首席投资策略师 George Bory 表示，鹰派降息既符合近来数据的预期，也将贴合新政府可能做出的政策调整。” 美联储正试图让市场为降息步伐的放缓做好准备，并 …… 增加可选择性，以便能够跟踪数据，并为应对政策变化做好准备。”
前克利夫兰联储主席梅斯特近期也表示，美联储此前对明年四次降息的预测 ” 必须重新考虑 “，其预测 2025 年的降息步伐将会 ” 放缓 “，” 两到三次降息对我来说似乎合适。”
CFRA Research 首席投资策略师 Sam Stovall 则指出，” 美联储周三降息的可能性几乎达到 100%，唯一悬而未决的问题是，投资者会听到什么样的发言、什么样的指引。我预计这很可能是一次鹰派降息——这意味着他们会降息，但美联储将谈论他们如何仍然依赖数据，因此明年的降息次数可能比人们想象的要少。”
除了明年总体降息次数可能较 9 月点阵图减少外，一些业内人士预计美联储决议另一个 ” 鹰派 ” 的地方，可能会预示 1 月便有可能暂停降息。
高盛在上周日发布的研报中就认为，美联储可能会在本周的会议上暗示未来将放慢降息的步伐，并在明年 1 月 ” 跳过 ” 降息。高盛在报告中指出，政策声明和新闻发布会的关键问题是，会更加强调放缓降息的步伐，还是依然根据每次会议的数据做出决定。他们预计，美联储将同时传达这两种信息，并在声明中增加对放缓宽松步伐的暗示。
高盛的观点与市场的预期相对一致。根据芝商所的美联储观察工具显示，美联储在 1 月进一步降息至 4.00%-4.25% 的概率只有 14.7%。” 新美联储通讯社 “Nick Timiraos 周一也表示，本周美联储的选择之一是降息四分之一个百分点，然后利用新的经济预测强烈暗示央行准备放慢降息步伐。
Chilton Trust 固定收益首席投资官 Tim Horan 也表示，” 我绝对赞同美联储 1 月按兵不动的想法，先看看财政政策如何再制定政策。当然 3 月和上半年仍可能降息。如果 12 月点阵图均值预测是明年降息三次，那么可能会是 3 月和 6 月，另外一次降息可能是 9 月，也可能要等到 12 月；这种恢复中性的政策微调可以采取多种形式，取决于风险上升情况和财政政策的不确定性。”
美债市场已有判断？
事实上，美债市场近来的一系列转变，已经对美联储接下来的宽松政策调整有所预期。
过去一年的时间里，美债投资者一直在延长久期，或购买期限更长的资产，因为他们持续为美联储的宽松政策和可能出现的经济衰退做足准备。随着利率下降，收益率较高的债券往往更具吸引力，从而会导致其价格上涨。
然而最近，一些投资者已减少了久期，转而关注短期国债，或保持中性。
摩根大通全球利率策略主管 Jay Barry 表示，” 目前没有人真正希望大幅延长久期。这将是一个较浅的宽松周期。”
美国 10 年期国债收益率上周跳涨了多达 24 个基点，创下年内最大单周涨幅。美国商品期货交易委员会 ( CFTC ) 的数据显示，在本周的美联储会议之前，资产管理公司削减了国债期货等期限较长资产的净多头头寸，而杠杆基金则增加了此类期限的净空头头寸。
Allspring 的 Bory 表示，投资者总体上远离收益率曲线的长端，因为这依赖于美国国债供应和较长期通胀预期。
市场参与者预计，随着美国当选总统特朗普的上台，以及其计划削减税收并对一系列进口产品征收关税，美国通胀将再次加速。这些措施可能会扩大财政赤字，给收益率曲线的长端带来压力，并推高长债收益率。
嘉信理财首席固定收益策略师 Kathy Jones ) 表示：” 关税是潜在的通胀风险，因为它会导致进口价格上涨。它们可能最终成为一次性的价格冲击，也可能成为持续的通胀源。”
法巴银行预计，到明年年底，美国 CPI 同比涨幅将达到 2.9%，2026 年将达到 3.9%，部分原因便是关税的征收。随着通胀上升，该行预计美联储将在 2025 年维持利率不变。
法国巴黎银行首席美国经济学家 James Egelhof 表示，鉴于经济的韧性，以及人们对货币政策可能已经接近中性的担忧日益增加，美联储已经表现出 ” 不愿放松政策 ” 的态度。美联储将无法简单地看清关税所引发的通胀暂时回升现象。
