8月5日晚间，国内膳食营养补充剂（VDS）龙头企业汤臣倍健（300146.SZ）发布了2024年半年度报告。报告显示，今年上半年汤臣倍健实现营业收入46.13亿元，同比下滑17.56%，归属于上市公司股东净利润为8.91亿元，同比下滑42.34%。中报披露后，6日公司股价大跌，至记者发稿时，跌幅为8.36%，股价报11.95元，创近4年半来的新低，总市值缩水至203亿元。
汤臣倍健半年报封面截图
行业内卷加剧，二季度业绩降幅扩大
汤臣倍健在2023年取得了强劲的增长，其中营业收入94.07亿元，创公司历史新高，同比增长19.66%；净利润17.46亿元，同比增长26.01%。欧睿数据显示，2023年中国维生素与膳食补充剂行业中汤臣倍健份额为10.4%，稳居第一位。但进入2024年，汤臣倍健就停下了增长的脚步，有点突然：一季度，实现营业收入26.46亿元，同比下滑14.87%，净利润7.27亿元，同比下降29.43%。这意味着二季度汤臣倍健的营收和净利润降幅有所扩大，特别是净利润，第二季度实现净利润1.64亿元，同比下降68.12%。
汤臣倍健有多品牌，主品牌为汤臣倍健，其他还有“健力多”、“lifespace”、LSG、“健视佳”、“健安适”、“Yep”、“维满 C”、“天然博士”等。中报数据显示，几个主要品牌在上半年的收入均有不同程度下滑，“汤臣倍健”在上半年实现收入26.35亿元，同比下降19.77%；“健力多”实现收入5.91亿元，同比下降16.81%；“lifespace”国内产品实现收入2.10亿元，同比下降24.79%，境外LSG实现收入5.11亿元，同比下降4.72%。分渠道来看，公司线下渠道实现收入26.29亿元，同比下降15.82%；线上渠道实现收入19.53亿元，同比下降20.54%。
对于上半年的业绩下滑，汤臣倍健也坦言行业内卷加剧。公司在中报中表示，今年上半年，在消费环境持续发生变化，行业竞争加剧的背景下，公司阶段性经营策略未能有效推动年初预期目标实现。另外一个原因是去年业绩基数太高。今年5月公司在接待机构调研时董秘唐金银曾表示，今年公司收入的增长目标是同比实现个位数增长。这主要是因为2023年增强免疫力相关品类产品市场需求强，拉高了行业和公司的同期基数，高基数影响下会对公司今年收入目标实现带来一定压力。
其实，国内膳食营养补充剂（VDS）行业近年的竞争在持续加剧，主要体现在三个方面，一是行业内国际领先企业进入中国市场，大型药企和食品企业介入等；二是海外品牌借助跨境电商等方式与国内品牌在线上渠道竞争充分；三是新时代下，新媒体、新渠道、新技术应用等为新品类、新品牌快速发展提供了机会。
另据欧特欧咨询相关报告数据，2023年营养保健赛道线上零售额前五十品牌份额仅为29.0%。新入局者多，品牌集中度越来越低。部分依托流量带货的白牌、贴牌产品通过准入门槛相对低的电商渠道涌入市场，对头部品牌造成较大冲击。
汤臣倍健半年报封面截图
公司上半年研发投入6978万元，同比下滑13.47%，和营业收入下滑幅度基本同步。截至2024年6月30日，汤臣倍健已获得427项专利，其中121项原料及配方等发明专利，保健食品注册批准证书数量达158个。2022年，汤臣倍健获评“国家知识产权示范企业”，成为VDS行业首家取得该荣誉的企业。
买更多的流量却没换来业绩增长
公司上半年销售费用为18.22亿元，和去年基本持平，但如果考虑到公司营业收入下滑，其实销售费用率是在提升的。不过，公司在中报中详细介绍了销售费用的各项支出情况。里面有两个项目引领关注，一是平台费用5.32亿元，同比增加20.48%，公司解释这主要系电商平台结构变化及付费流量增加所致。二是上半年发生广告费合计5.22亿元，主要为提高品牌知名度增加综艺节目冠名及重点产品的资源投入。其中综艺投放1.31亿元，线上广告费2.04亿元，策划制作费及其他共1.87亿元。汤臣倍健在对销售费用各项支出作解释说明的同时，也让投资者看到了行业之卷、经营之难：花钱买更多的流量或者做推广也没换来业绩的增长。
汤臣倍健半年报封面截图
不过，汤臣倍健对行业的未来仍然充满信心。目前国内膳食营养补充剂（VDS）进入了新周期，这是行业的一致判断。在5月份接受机构调研时，董秘唐金银表示，2023年国内膳食营养补充剂（VDS）零售总规模实现双位数增长，此前几年均为个位数增长。进入新周期后，行业将随国民健康意识提升、老龄化程度加深及消费者需求多元化进一步扩容，需要品牌方提供更优质的产品及服务与消费者建立更强的链接。
相比于发达国家如美国、日本等，我国在 VDS 的渗透率、消费黏性及人均消费金额等方面还存在较大的增长空间，欧睿数 据显示，2023年中国维生素与膳食补充剂人均消费 23.3 美元，较上年增长约11.5%，人均消费略高于全球平均水平，约为美国的22%，VDS行业未来增长空间可期。
