文 | 侃见财经
光伏行业的困境，还未反转。
行业的淘汰赛，也已经拉开序幕，目前除了熬过行业周期的底部，剩下的就是自己向自己妥协，即宣布减产，大家一致不卷了，让行业的供给下来，实现一个全球供需的平衡。
目前，除了少数头部光伏企业还在硬扛，另外有一部分也已经妥协，其中就包括千亿光伏巨头通威股份。
12 月 24 日，通威股份官宣了部分高纯晶硅项目技改检修暨有序减产的公告。
通威股份表示，” 受西南地区冬季进入枯水期，电力价格环比提升影响，考虑光伏产业总体行情持续处于底部调整阶段，公司旗下永祥股份将逐步安排下属的 4 家高纯晶硅生产公司进行技改及检修工作，阶段性有序减产控产 “。
当下，光伏行业已经陷入了极度内卷的状态，作为行业龙头的通威股份主动选择产线减产检修，无疑会对整个行业产生巨大的影响。
华泰证券最新发布的研报中表示，” 硅料龙头带头减产释放积极信号，随着 1 月初自律配额制或将落地，产业链价格有望上涨；配额制落地与市场化出清有望驱动供需格局改善，产业链价格和盈利能力有望修复。” 而华鑫证券也发布了相关研报，表示 ” 目前大部分硅料生产企业的开工率都相对较低，伴随龙头从 12 月份起主动减产，看好多晶硅期货上市之后对硅料行业库存与产能出清带来的积极作用。”
不过，虽然机构普遍看多，但从二级市场的反馈来看，并不算太好。
卷不动了！
2020 年 9 月，我们明确提出了 2030 年 ” 碳达峰 ” 与 2060 年 ” 碳中和 ” 的目标。
随着 ” 双碳 ” 政策的出台，作为清洁能源代表的光伏迎来了高速增长期，整个产业链从 2020 年下半年开始集体爆发。
需求爆发式增长的同时，更重要的是整个产业链也进入了 ” 野蛮生长 ” 模式。自此，整个产业链上下游都在疯狂扩张产能，以求抓住这次千载难逢的机遇。据不完全统计，截至 2023 年底，光伏各主要环节有效产能为硅料 252 万吨，硅片 1075GW，电池 1140GW，组件 1020GW，各环节产能在短短三年里实现了大幅增长。
然而，产能的快速扩张，却导致整个产业链的供求关系从供不应求迅速转向供过于求，最终，更是导致了行业的严重过剩。
内卷之下无赢家，最终在残酷的竞争之下，每一家光伏企业都遭到了市场的 ” 暴击 “。
以身处产业链上游的多晶硅为例，截至 2023 年年底，全球多晶硅有效产能达到 225.6 万吨，其中中国多晶硅产能为 209.9 万吨，占全球总产能的 93.1%；而在需求端，2023 年多晶硅行业的总体需求量仅 105 万吨，其中中国需求量为 54.2 万吨，很显然，目前多晶硅的产能已严重过剩。也是受到了供需严重失衡的影响，过去两年多晶硅的价格持续走低。据 Choice 数据显示，多晶硅料的价格已经从 2023 年年初的 190 元 / 千克下滑至 65 元 / 千克，降幅达到 65.78%。
作为多晶硅龙头，通威股份自然无法避免行业产能过剩带来的巨大冲击，今年以来，通威股份的业绩开始出现亏损。据财报显示，今年前三季度，通威股份累计亏损了 39.73 亿，而在去年同期还盈利着 163 亿。从主营业务来看，今年上半年通威股份光伏业务的毛利率跌至 6.03%，而去年同期光伏业务的毛利率高达 41.09%。
或许是考虑到多晶硅价格可能继续走低，通威股份最终选择对现实 ” 妥协 “。12 月 24 日，通威股份发布了关于部分高纯晶硅项目技改检修暨有序减产的公告。
在减产公告中，通威股份表示 ” 受西南地区冬季进入枯水期，电力价格环比提升影响，考虑光伏产业总体行情持续处于底部调整阶段，公司旗下永祥股份将逐步安排下属的 4 家高纯晶硅生产公司进行技改及检修工作，阶段性有序减产控产 “。
据相关资料显示，永祥股份的高纯晶硅产能超过 90 万吨，连续多年市场占有率位居全球第一。
继续 ” 熬着 “
对于产能严重过剩的预期，通威股份其实也是知晓的，并且也有此方面的预料。
早在 2022 年，通威股份就将触手伸向了组件环节，希望通过一体化来保障多晶硅和电池片的产销。当年 8 月，华润电力在相关网站上公示了第五批光伏项目光伏组件设备集中采购中标候选人，第一中标候选人为通威股份的全资子公司通威太阳能（合肥）有限公司，这是通威股份正式入局组件环节的信号。
按照行业发展规律，在行业扩容、技术和工艺还在动态变化的阶段，企业倾向于一体化，向上可用内部管理取代外部交易实现降本同时提升供应链安全性，向下销售自己的产品以获得更多利润，而当时光伏行业还处于高速发展阶段，从这一点来说，通威股份选择往 ” 一体化 ” 方向走也并非没有道理。
进军组件环节后，通威股份的组件产能迅速扩张。截至 2023 年 12 月，通威股份的组件产能约升至 63GW，而在 2021 年通威股份的组件产能不过 7.2GW。
然而，一体化模式并不是 ” 解药 “。在行业内卷、企业间大打价格战的背景下，通威股份的成本优势越来越不明显，从 2024 年部分中标结果来看，通威股份中标单价高于一道新能源、晶科、环晟光伏等企业。没有了成本优势，组件业务也就难以为继，最后通过一体化来保障多晶硅和电池片的产销也就无从谈起了。
从目前来看，通威股份面临着产能和债务的双重压力。在产能方面，过去几年通威股份为了抢占市场份额大举扩张，仅在 2023 年，通威股份先后宣布在四川乐山市、成都双流区、乐山峨眉山、乐山五通桥区以及鄂尔多斯市等地合计投资 645 亿元用于产能建设，其中仅鄂尔多斯一项就高达 280 亿元。
反馈到财报数据上，截至今年三季度，通威股份的固定资产为 847.1 亿，在建工程为 224.9 亿，合计 1072 亿；而在 2020 年时，通威股份的固定资产为 298.3 亿，在建工程为 29.98 亿，合计 328.28 亿。不到四年时间，通威股份的 ” 固定资产 + 在建工程 ” 就翻了超过 3 倍。
债务方面，截至今年三季度，通威股份的总负债为 1366 亿元，资产负债率为 69.04%；而在 2020 年，这两项数据分别为 327.1 亿和 50.91%。
回到通威股份对产线减产检修的选择上，虽然这或许可以提振多晶硅的价格，但对于面临多重压力的通威股份而言，其显然并没有那么多的时间等待多晶硅价格回升。
从股价来看，资本明显也没有那么多的耐心，截至最新收盘，通威股份总市值为 1008 亿。据统计，仅在 12 月，通威股份的股价便下跌了 18.43%，同期上证指数的收益率为 2.15%；跟最高点 64.1 元 / 股相比，通威股份的股价更是缩水超过六成，市值缩水超过了 1800 亿元。
