进入 2024 年，万泰生物的日子并没有好过起来，反而变得更糟了。
2024 年前三季度，它的营收 19.48 亿元、归母净利润 2.67 亿元、扣非净利润 4099.6 万元，各同比下降了 60.79%、85.25% 和 97.55%。
事实上，此前 2023 年，万泰营收就已腰斩，净利降幅超过 7 成。
这是一个极为不好的迹象，公司营收、净利降幅在扩大。
如若单季度来看，24Q3，它的归母净利润仅有 616.86 万元，同比暴降 94.18%；更能反映公司主营的扣非净利润更是步入亏损，一把亏了 2252.46 万元。
这是公司净利同比第 8 个季度发生下滑。
代价是惨痛的。
万泰股价由 2021 年 8 月 3 日 145.32 元 / 股一路跌至 2023 年 10 月 26 日 39.95 元 / 股，区间最大跌幅 72.51%。
截至目前，公司市值 913 亿元，仅为巅峰时期（2021.8.5,1790 亿元）的 51.02%。
曾经的 ” 二价 HPV 茅 ” 究竟怎么了？
” 内卷 “
万泰的危局，还得从沃泽惠的上市说起。
这款由沃森旗下控股公司上海泽润研发的双价 HPV 疫苗于 2022 年 3 月获批上市，较之万泰馨可宁 ® 要晚 27 个月。
两个月后，沃泽惠进入市场就直接掀起了价格战：
以 246 元 / 支的单价中标南京政府采购，馨可宁 ® 保持原有价格（329 元 / 支）中标量就要少很多。
这一价格战中，沃泽惠较之馨可宁 ® 要便宜 1/4 多（25.23%）。
到了 2022 年 8 月底，由默沙东研发的全球唯一一款九价 HPV 在国内扩龄，其适用人群从以往 16-26 岁女性拓展到 9-45 岁女性。
国产二价 HPV 疫苗覆盖低年龄段人群的优势消失。
影响很快就显现出来，22Q4 万泰净利发生上市后首次下滑。
或许万泰当时也没有想到，这会是公司业绩下滑的开始。
以价换量？
九价扩龄还不到 1 年时间，万泰也没能抗住，果断加入价格战。
2023 年 7 月，馨可宁 ® 以 116 元 / 支的价格中标广东政府采购，相较原有价格便宜了 64.74%。
到了 2024 年 3 月，” 内卷 ” 再度升级，在江苏政府采购中，馨可宁 ® 将价格进一步降至 86 元 / 支并中标。
由此国产二价首次降到了百元以下。
这把沃森给逼急了，之后连放大招：
先是在 5 月的海南政府采购中将中标价降到 63 元 / 支，之后又在山东政府采购中将价格进一步降至 27.5 元 / 支。
一时之间，”HPV 疫苗降至一杯奶茶钱 ” 被送上热搜。
很明显，两家企业都想 ” 以价换量 “。
不过，结果却没能如愿。
你看啊，单是 2023 年来看，万泰疫苗销量就下滑了超过 4 成，同比 -41.94% 至 1571.11 万支。
它带来的另一个负反馈就是存货增大，同比暴增 91.62% 至 2983.06 万支。
事实上，就在 2023 年，沃森因对沃泽惠及其他疫苗产品存货、应收款项等相关资产就计提了 2.51 亿元减值准备。
这加剧了沃森净利的下滑（归母净利润同比 -42.44%，扣非净利润同比 -33.95%）。
今年前三季度，两家企业经营业绩变得更加糟糕。
万泰自不待言，沃森净利也已腰斩。
九价会是救命稻草吗？
真的是太卷了。
国产 HPV 疫苗上市至今，前后不过 5 年时间，二价苗就被卷 ” 废掉 ” 了。
已从 ” 利润奶牛 ” 彻底沦为 ” 无利可图 “，一门好生意就这么消逝了 ….
如此局面之下，万泰将宝押注在九价。
就在今年 8 月，它研发的九价 HPV 疫苗上市许可申请获得受理。
不过，目前国内九价市场亦难言乐观。
根据默沙东财报，24H1,HPV 疫苗为其创造了约 47 亿美元营收，同比增速已放缓至 7%；到了 24Q3，其 HPV 疫苗销售额更是同比下滑约 10% 至 23 亿美元。在财报会上，默沙东 CEO 罗伯特 · 戴维斯表示，公司 HPV 疫苗销售额 60%-70% 来自中国，而今年其在中国的销售有所下降。
这表明女性 HPV 疫苗接种市场在过去几年里已经被大大透支，目前到了瓶颈期。
于是众多疫苗企业将新的增量瞄向了男性。
2024 年 11 月，这家由中国前首富钟睒睒控制的公司一纸公告，其九价 HPV 疫苗男性临床试验申请获批。
只是默沙东在男性适应证上的研发进度仍大幅领先于国产 HPV 疫苗。
早在 2021 年底，默沙东便在国内启动了评价其九价 HPV 疫苗对中国男性保护效力、免疫原性和安全性的Ⅲ期临床试验。2023 年 9 月，上市申请已获国家药监局受理。
万泰还是太慢了 ….
