消费领域大额并购不断。继可爱多冰淇淋以 1400 亿元的价格被卖后，我们爱吃的薯片也要被卖了，而且价格相当不菲。
最新消息，美国糖果巨头玛氏（Mars）考虑收购品客薯片的母公司 Kellanova，潜在估值可能高达 300 亿美元（2145 亿元）。此次接洽 Kellanova 的竞购者不少，除玛氏外还包括亿滋和百事可乐等知名巨头。
如果达成交易，这将是包装食品行业有史以来最大并购之一，也将成为今年以来最大的并购交易个案。消息一出，截至 8 月 5 日收盘，Kellanova 股价上涨了 16%，市值约在 251 亿美元前后。
品客薯片（Pringles）是国外的老牌子了，在欧美更具知名度。虽然没有确切的统计，但有口径称，品客位列薯片十大品牌中排第三，从 1998 起就是罐装薯片的第一品牌。
我们对 Kellanova 这个名字或许有些陌生，但它不是一个历史悠久的独立品牌，而是由家乐氏（Kellogg’s）分拆而来。我们对家乐氏更加熟悉，作为知名的谷物早餐和零食品牌，其经典谷物早餐产品如玉米片、燕麦片，以及夹心饼干等产品畅销全球。在中国，家乐氏还聘请过杨幂当代言人。
而此次欲收购 Kellanova 的玛氏就更加家喻户晓，玛氏公司旗下有德芙、M&M’s 豆、士力架、宝路、伟嘉、皇家、益达、彩虹、箭牌等多个世界知名品牌，不少单个品牌的价值就超过十亿美元。
如果联姻成功，品客薯片和德芙它们就是一家人了。
家乐氏曾花 193 亿买下品客薯片
品客薯片无疑是 Kellanova 最重要的品牌。品客薯片的历史也可以追溯至 1970 年（但也有资料指出是 1966 年），是我们熟知的宝洁公司（P&G）发明了它。
品客薯片是当时的革新者，其采用独特的弧形片装设计，减少了薯片破碎的概率，同时还方便入口和堆叠，圆柱形的罐头包装不仅方便携带和保存薯片的新鲜度，这成为了品牌的一大特色。
品客薯片进入中国是在 1997 年，虽然知名度不如乐事、可比克、好丽友等，但在中国的销量也还不错。1990 年代末，品客薯片的销量就超过 5000 万箱了。
在长达 54 年的经营历史上，品客薯片其实经历过两次并购，但只成了一次。
第一次是在 2011 年，一家叫 Diamond Foods 的在包装食品与肉类行业颇有影响力的公司意图收购品客。
当时的计划是，Diamond Foods 以约 15 亿美元（约 107 亿元）的价格收购品客薯片业务。此外，Diamond Foods 还将承担品客 8.50 亿美元的债务。包括这些债务在内，实际上此项交易总计价值在 23.5 亿美元（约 168 亿元）。此交易按换股的方式进行，宝洁的股东将持有新公司 57% 的股份，Diamond Foods 持约 43% 股份。然而，由于 Diamond Foods 卷入了财务丑闻，这一交易最终中止。
与 Diamond Foods 的交易中止后，家乐氏迎头赶上。2012 年，宝洁又以 26.95 亿美元（约 193 亿元）的价格将品客薯片业务卖给了家乐氏。在短短接近一年的时间里，品客薯片的价格就涨了 25 亿元。不过，这笔交易家乐氏明显买对了。品客薯片成为了家乐氏在中国市场最独特的产品之一。
2013 年，家乐氏与益海嘉里在中国成立 1:1 的合资公司，负责生产和营销品客薯片、Eggo 华夫饼等产品。借助家乐氏的全球销售网络和品牌影响力，品客薯片在其手中运营了 11 年。
一进一退。就在家乐氏意图进军薯片行业时，当时的宝洁公司正在调整战略，计划退出食品市场。为此，宝洁在前后几年先后出售了 Folgers 咖啡、Jif 花生酱等品牌，品客是宝洁当时最后一个食品品牌。这笔收购也标志着宝洁彻底剥离了食品业务。
” 玉米片不再需要和薯片分抢资源 “
上文说了，Kellanova 由家乐氏分拆而来，分拆的时间并不久远，就在 2023 年 10 月正式分拆完成，耗时一年多。家乐氏将公司拆分为两家独立上市公司：Kellanova 和 WK Kellogg Co。家乐氏公司也更名为 Kellanova，股票代码是 “K”。
WK Kellogg 主营麦片业务，而 Kellanova 则继承了家乐氏原有的全球零食业务，包括咸味零食、零食棒、冷冻早餐食品、肉类替代品和其他包装食品，涵盖品客薯片、Cheez-It、Rice Krispies Treats、Pop-Tarts、Eggo、Nutri-Grain 和 Morningstar Farms 等品牌。这些品牌在全球约 20 个国家制造，并在 180 多个国家销售。
实际上，目前官方并没有明确表明卖掉 Kellanova 的动机。我们从财报上来看，在消费品行业整体呈回落趋势的当前，盈利表现也不差。
根据最新财报，2024 财年前六月累计收入 63.92 亿美元，去年同期累计收入为 66.93 亿美元，同比减少 4.50%。而公司 2023 年全年的净销售额为 130 亿美元。净利润方面，2024 财年前六月为 6.18 亿美元，去年同期净利润为 6.64 亿美元，同比减少 6.93%。尽管盈利同比有所减少，但公司仍展现了稳定的盈利能力。
从区域来看，北美市场为家乐氏贡献一半以上的营业额为 33.4 亿美元，欧洲、中国所属的 AMEA 地区、拉丁美洲的净销售额依次为 12.4 亿美元、11.6 亿美元、和 6.5 亿美元。
公司对零食业绩一直很乐观。在分拆前，家乐氏就预计以品客薯片为主的 Kellanova 的 2024 全年销售额将在 134 亿美元至 136 亿美元之间，净销售额的长期年增长率为 3-5%、营业利润 5-7%。公司赋予 Kellanova 的使命是：将以增长为导向的投资组合为特色，侧重于零食和新兴市场。
此次 Kellanova 的出售，市场上更多认为是公司希望通过被收购来实现资本的增值。被大型跨国公司收购后公司能获得更广阔的市场前景，随之能带来更高估值，给股东和投资者带来更高回报。
日前就有消息流出，投资公司 TOMS Capital Investment Management 已入股家乐氏，并正在与该公司讨论如何提高股东回报的问题。
当初家乐氏一分为二，可以看到的好处就有二。
首先，一家经营多年横跨多个业务的大公司很容易出现大公司病，往往会因自身内耗错失更多的市场机会。分拆后，公司能够更好地聚焦对应地市场机会，优化资源，能为业务发展提速。就如家乐氏首席执行官 Stele Cahillane 讲的：从此，玉米片不再需要和薯片分抢资源。
其次，对于家乐氏来说，分拆公司后还能提升公司的财务状况，各公司的估值之和会大于整体。事实上也是如此，分拆出来后，家乐氏当时的股价就上涨了约 20%。如今，Kellanova 拟以 300 亿美元的价格出售，并吸引来玛氏、亿滋和百事可乐这样的大型公司，足以表明其在零食市场的价值，也印证了当初分拆这个决定带来的实际利益。
新的征途
再说一下当前的优势竞购者玛氏。
玛氏公司今年 103 岁，是一家由法兰克 · 玛氏（Frank Mars）于 1911 年创立的跨国公司，法兰克 · 玛氏最初在华盛顿塔科马市的家中厨房开始制作糖果，后逐渐发展为一家专业的糖果制造商，当前业务涉及糖果巧克力、宠物类、主食和电子产品等，旗下的多数品牌均是行业头部，年营收逾 300 亿美元。
玛氏公司是并购发展的一把好手，其发展史上有几笔关键的收购：
1986 年，玛氏收购德芙，正式进军冷冻休闲食品行业。
本世纪初，玛氏通过收购法国皇家宠物食品进军宠物行业。
一笔重磅收购发生在 2008 年，玛氏联手巴菲特，斥资 230 亿美元收购了美国最大的口香糖制造商箭牌（Wrigley）进一步巩固了其在全球食品行业的地位。
2017 年，玛氏再度斥资 91 亿美元收购了北美宠物医院龙头企业 VCA，成为玛氏历史上也是宠物医疗领域最大一次收购。
玛氏的每一次收购都代表着一个新业务的扩张，而且买下后均运营的有声有色，为玛氏的品牌添砖加瓦。如果此次成功收购 Kellanova，这个金额可能将刷新玛氏历史上成交规模。
更为重要的是，这也将在玛氏的业务版图上再度开辟一个新的领域——从传统的甜食领域跨至咸味零食市场的跨界探索。
实际上，近年来大家对吃糖和巧克力这类高糖高脂零食这件事越来越犹豫，所以玛氏也开始将目光落在更健康的零食和膳食市场上。另一头，糖和可可价格不断上涨，也挤压了巧克力的利润。综上，收购 Kellanova 对玛氏来说可以迅速拓宽市场版图，实现业务的互补与协同，进一步巩固其在全球零食行业的领先地位。
从 Kellanova 的角度看，被玛氏这样的行业巨擘收购，意味着将获得大量的资本注入，还可以共享玛氏的全球营销网络，这将有助于其扩大生产规模、提升研发能力和市场推广力度以进一步提升市场竞争力。加入玛氏这个大家族后，品客薯片无疑迎来了新的征途。
