广信科技卖绝缘材料年入5亿，“湘商”父女即将收获一个IPO！

八年两战IPO！

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

你每天都在用电，无论是给手机充电，还是打开家里的电器。但是在保障这些电力安全稳定传输的背后，有一种关键材料，就像给这些设备穿上了“保护衣”，让电可以安全稳定地传输，那就是——绝缘纤维材料。

近日，据北交所公告显示，主要销售绝缘纤维材料及其成型制品的企业——湖南广信科技股份有限公司（下称“广信科技”），其IPO将于4月23日首发上会。

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2017年，公司首次叩击创业板大门，但未能通过证监会创业板发审委的审核。直到2024年6月28日，公司转战北交所递表，这场跨越近三千个日夜的资本征程，终于进入最终倒计时。

这家企业的掌舵人，是一对“湘商”父女。面对两轮问询中直指的经销商问题，在上市的“临门一脚”时刻，广信科技能否排除质疑，顺利过会呢？

年入超5亿元

湖南企业冲刺IPO

根据《招股书》可知，广信科技专注于绝缘纤维材料及其成型制品的研发、生产和销售。

这些产品广泛应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域，是不同电压等级输变电设备绝缘的关键所在。

目前，绝缘纤维材料主要包含绝缘天然纤维材料、绝缘合成纤维材料以及绝缘复合纤维材料等，广信科技主要聚焦于绝缘天然纤维材料。这些材料是用纤维状物质，经过一道道复杂的加工工序制成的，有着特殊的绝缘能力。

来源：《招股书》

《招股书》显示，广信科技的产品主要分成绝缘纤维材料和绝缘纤维成型制品这两大类。

具体看，2022-2024年，绝缘纤维材料营收逐年增长，分别达2.31亿元、3亿元和3.78亿元，占主营业务收入的比例从76.13%下降至65.57%。

另一种产品绝缘纤维成型制品，其营收涨势明显，从2022年的0.72亿元增至2023年的1.18亿元，2024年达到1.98亿元，占比从23.87%提升至34.43%。

来源：《招股书》

凭借两款产品，公司营业收入逐年增长，分别为3.04亿元、4.2亿元、5.78亿元，同比分别增长31.76%、38.05%、37.49%；净利润分别为1472万元、4940万元、1.16亿元，同比分别增长89.75%、235.55%、135.14%。

业绩增长的同时，公司也不乏资本市场的布局。

早在2017年，公司就谋求在创业板上市，当时广信科技借助“扶贫绿色通道”，创造了从申报到过会仅271天的快速纪录。但由于存在内部控制缺陷，及业务独立性方面的问题，被发审委予以否决。

2024年6月28日，广信科技再次踏上征程，向北交所递交了上市申请材料。经过近10个月的等待，2轮问询，2025年4月23日，广信科技迎来重要时刻，北交所上市委员会将对其上市申请进行审议。

从公司募资情况看，广信科技此次拟发行2000万股，募资约2亿元，分别用于电气绝缘新材料扩建项目(1.3亿元)、研发中心建设项目(0.4亿元)、补充流动资金(0.3亿元)。

前五大客户占比33.87%

公司被问询经销收入真实性

公司业绩大幅增长后，刚好达到上市标准。

广信科技选择的是北交所第一套上市标准。即“预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。

从数据来看，2022年公司归母净利润仅1472.36万元，未达“连续两年净利润1500万元”的门槛，但2023年公司净利润（扣除非经常性损益前后孰低）为4521万元，加权平均净资产收益率为12.13%，满足第二项“最近一年”的达标条件。

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但是业绩的爆发式增长，与公司同行表现形成强烈反差。

2024年，广信科技营业收入和扣非后归母净利润增幅（37.49%、157.99%），远高于同行东材科技（14.85%、-14.02%）、民士达（19.82%、49.94%）和恒缘新材（0.58%、-38.41%）。如此业绩表现，自然引来了北交所的问询，要求公司说明业绩增幅高于同行业可比公司的原因及合理性。

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公司回应称，这主要是因为公司与同行业可比公司在产品内容、产品结构、产品定价、原材料种类、产品销售区域、下游应用市场、客户结构等方面存在一定的差异。

同时，广信科技所处行业正处于高景气阶段，下游输变电行业需求旺盛，公司在销售端适度提价，加之原材料采购价格未发生重大不利变化，所以营业收入和扣非后归母净利润才呈现高速增长趋势。

剥开业绩增长的外衣，2022年-2024年，公司应收账款与应收款项融资总额从1.73亿元增至2.18亿元，其中应收账款余额虽从6513.98万元降至6100.39万元，但其中，2024年前五大客户的应收账款占应收账款期末余额合计数的比例高达63.4%。

《招股书》显示，2024年，广信科技前五大客户销售占比达33.87%，特变电工以5092.51万元营收成为第一大客户，贡献了8.82%的收入。

然而，在这看似稳固的合作背后，却存在大量只签字未盖章的单据收入。2022-2024年，这部分收入分别为1.85亿元、2.66亿元和4.26亿元，占主营业务收入比例达60.96%、63.59%和73.94%。

来源：《招股书》

北交所对此高度关注，要求公司说明报告期内收入单据客户只签字未盖章等单据效力瑕疵情形的具体情况、各期金额及比例，相关签字人员身份、是否有权代表客户签字，收入单据是否有效，规范整改及运行情况。

广信科技解释称，下游大型变压器生产企业印章管控严格，审批流程漫长，加之自身产品交付量大、频率高，导致签收单难以盖章。

公司还指出，收入单据签字人员主要是采购或入库相关人员，后续货款付款程序能证明客户认可这些人员有权签字。这些签收单，都是有效的交付凭证，不存在效力问题。

除了存在收入确认的瑕疵外，广信科技来自经销收入的真实性也被北交所问询，其中涉及经销商员工人数、毛利率差异等问题。

来源：《招股书》

《招股书》显示，2022-2024年，广新科技的经销收入从1.06亿元增至1.38亿元，且经销商多为中小型企业。

根据《招股书》可知，公司前20大经销商中，有13家员工不足10人。沈阳市广信缘物资销售中心甚至仅有1名员工。

此外，公司经销商的毛利率差异明显。经销商中，沈阳市广信缘物资销售中心（下称“沈阳市广信缘”）、邵阳市电工材料有限公司（下称“邵阳市电工材料”），在2021年-2022年毛利率较高，前者分别为38.44%、34.98%；后者分别为34.52%、26.35%，比非关联方的毛利率高。

来源：《招股书》

而这两家公司还均为公司关联方。沈阳市广信缘负责人王洪兴、邵阳市电工材料股东成麓分别持有广信科技0.07%、0.01%的股份。

广信科技解释，这与产品结构变化有关。绝缘纤维材料按厚度分为薄、厚两种。薄绝缘纤维材料竞争小，公司产品竞争力和定价权强，毛利率高。前两年，两家关联经销商采购薄绝缘纤维材料占比高，所以毛利率高。

“湘商”父女持股60.8%

IPO期间背上2400万债务

公司背后的操盘手是一对湖南父女——魏冬云、魏雅琴父女。现年68岁的魏冬云与42岁的魏雅琴父女，凭借60.8%的绝对控股权，稳坐广信科技“头把交椅”。其中，父亲魏冬云手握45.65%股份，女儿魏雅琴持有15.15%股份。

中山大学管理学院教授李新春指出，家族企业控股高在一定程度上有助于企业保持战略的稳定性。家族作为控股方，往往更注重企业的长期发展，不会因短期的市场波动或业绩压力而轻易改变战略方向。

进一步穿透股权迷雾发现，新材料基金持股10.62%，唐吉晃持股6.21%，云起产业基金持股2.52%，监事唐昌林持股2.08%，魏勇持股1.24%。

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在《招股书》中，公司表明唐吉晃2020年为公司董事，目前已从广信科技退休，不过被返聘为顾问。此外，唐吉晃和唐昌林是父子关系，魏勇和唐靖为配偶关系。

就在广信科技冲刺IPO的关键时期，投资方突然按下“估值重调键”。

2025年4月，新材料基金、红土瑞锦、深创投与魏氏父女签署《估值调整协议》。

回溯2020年12月的增资，彼时公司投资前估值高达6.53亿元，如今却被“砍价”至4.96亿元，缩水幅度近24%。尽管投资方认购的909.09万元股本维持不变，但实缴出资却从1亿元骤降至7600万元。

估值大幅缩水，致使投资方实缴出资减少，由此产生了2400万元的差额。根据协议约定，这笔差额需由魏冬云和魏雅琴承担，他们不得不自掏腰包填补窟窿。

来源：《招股书》

公司方面透露，魏冬云、魏雅琴作为债务人，未来可通过自有房产收益、其他资产转让、上市后分红、股权质押等多种方式筹措资金，称有能力偿付这笔债务。如今，背负着“债务”的广信科技，能否顺利叩开资本市场的大门呢？

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